John B. Sanfilippo & Son : Qualités utiles, ne devenez pas fou à ces niveaux élevés

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La nourriture est notre terrain d'entente, une expérience universelle. - James Barbe

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Au début de ce mois, j'ai publié un tweet soulignant comment le ratio petite capitalisation/grande capitalisation s'était récemment effondré à des niveaux observés pour la dernière fois lors du krach pandémique de 2020. Après avoir formé un creux à ces niveaux, nous avons ensuite observé un renversement du ratio. Si vous pensez que nous pourrions voir une récurrence de la même chose et que vous recherchez des opportunités dans le domaine des petites capitalisations, vous pouvez envisager de vous exposer à John B. Sanfilippo & Son, Inc.(NASDAQ : JBSS).

Cette entreprise est une entreprise familiale nord-américaine de 4e génération, qui est actuellement perçue comme l'une des plus grandes entreprises de transformation de noix au monde (près de 50 % de la gamme de produits provient de noix, de noix de cajou et de noix mélangées ).

Présentation FY22

De toute évidence, le profil du produit (juste des noix) peut sembler plutôt unidimensionnel, mais ce que fait JBSS, il le fait très bien. Ce qui aide, c'est qu'il gère une opération de transformation de noix verticalement intégrée pour son portefeuille de noix de pécan, d'arachides et de noix. En outre, sa cohorte d'acheteurs a plus de 25 ans d'expérience, ce qui peut s'avérer très utile lors d'initiatives d'achat de produits de base. Surtout, ces dernières années, JBSS a bien fait de réduire certains de ses canaux de distribution non essentiels et de se concentrer sur ce qu'il fait le mieux. Il y a plus de 10 ans, elle s'adressait au marché de l'exportation, mais cela a maintenant disparu, alors même qu'elle a appuyé sur la pédale avec ses initiatives de distribution aux consommateurs.

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Si vous avez été un adepte du compte Twitter The Lead-Lag Report, vous remarquerez que j'ai publié beaucoup de contenu ces dernières années soulignant à quel point l'inflation alimentaire s'est révélée hostile. Mais la force des prix dont jouit John B. Sanfilippo & Son, Inc. est telle qu'elle a pu faire croître l'EBITDA du groupe pendant encore une année (avant l'exercice 22, l'EBITDA s'était amélioré pendant 3 années consécutives).

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Une autre facette impressionnante de JBSS est la façon dont il a réussi à réduire son levier financier, alors même que l'EBITDA a continué de s'améliorer. Le ratio dette financière sur EBITDA qui était supérieur à 1x avant FY19 a plus que divisé par deux et se situe actuellement à moins de 0,5x. Alors que la Fed continue de rester belliciste, les petites capitalisations avec des profils d'endettement naturellement plus faibles recevront beaucoup d'attention de la part de l'argent intelligent.

Graphiques Y

JBSS n'est pas seulement dotée d'un profil d'endettement en baisse, la société a également bien fait de réorienter sa composition d'actifs, à tel point que le flux de trésorerie disponible («FCF») généré par ces actifs se situe actuellement au niveau des adolescents. Inévitablement, cela a également stimulé le rendement FCF associé au JBSS, qui se situe actuellement à 6,3 %, bien au-dessus de la moyenne à long terme.

Graphiques Y

Un profil d'endettement décroissant combiné à une amélioration du FCF devrait généralement conduire une entreprise à être plus généreuse avec sa distribution. En fait, vers la fin avril, j'avais signalé que ce serait un thème dominant dans le secteur des biens de consommation de base.

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Eh bien, vous seriez intéressé de savoir que JBSS a une histoire assez constante de partage de ses largesses avec ses actionnaires. Depuis FY17, il est également devenu plus actif dans la distribution de dividendes spéciaux. Plus tôt ce mois-ci, nous avons vu JBSS redevenir constructif, distribuant un dividende spécial de 1,5 $ par action (en termes de flux de trésorerie, cela coûterait à la société environ 17 millions de dollars).

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Il convient également de noter que les actions de base comme JBSS ont généralement tendance à attirer les investisseurs en quête de défense, en particulier pendant les périodes de volatilité accrue du marché. Comme indiqué dans le rapport Lead-Lag, ce secteur est en bonne voie et devrait bien refléter le JBSS. Ce qui joue également en faveur de JBSS, c'est que sa sensibilité à l'indice de référence s'est estompée par rapport à ce qu'elle était il y a 4-5 ans.

Graphiques Y

Pour avoir une idée de ces qualités défensives, on peut également envisager de regarder un graphique mesurant la force de JBSS par rapport à l'indice S&P 600 Small-Cap ; nous pouvons voir qu'au début de 2020, de nombreux investisseurs à la recherche de petites capitalisations se sont tournés vers JBSS, envoyant le ratio de force relative à des niveaux record. Des tendances similaires se déroulent actuellement, le rapport de force relative démontrant une force solide ces derniers mois, et pas trop loin des sommets de toute une vie.

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Compte tenu de certaines des qualités utiles de John B. Sanfilippo & Son, Inc., on pourrait penser qu'il attirerait beaucoup d'attention positive de la part de divers acteurs du marché, en particulier pendant des périodes vacillantes comme celles-ci où seulement 30% des marchés plus larges se négocient actuellement au-dessus leurs 200DMA.

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En effet, le graphique ci-dessous montre comment les investisseurs se sont récemment précipités sur JBSS, l'envoyant à des sommets à vie. Cependant, les lecteurs doivent également garder à l'esprit le fait que le RSI sur 14 périodes a maintenant atteint un point à partir duquel nous avions auparavant constaté une correction assez drastique du cours de l'action.

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Cela n'aide pas non plus que sur une base YTD, nous avons déjà assisté à une expansion de 25% du multiple P / E de John B. Sanfilippo & Son, Inc., à tel point qu'il se négocie actuellement à 20,35x, plus haut que le multiple moyen historique du titre de 19,5x.

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